A visão de Marco Saravalle, estrategista, é que o aumento da inadimplência de pessoas físicas e empresas tende a pressionar os lucros dos bancos por meio de mais provisões para perdas, o que reduz a atratividade do setor financeiro na Bolsa e ajuda a explicar por que o mercado acionário brasileiro tem sofrido, enquanto bolsas internacionais são apoiadas por revisões de lucro para cima.
Na entrevista à BM&C News, o especialista avalia que os grandes bancos ainda mostram resultados considerados saudáveis, mas o mercado já olha para o “filme” do segundo semestre, com risco de inadimplência crescente, carteira de crédito menos dinâmica e revisões nas projeções de lucro, em contraste com o cenário externo.
Como a alta da inadimplência pressiona os bancos?
Saravalle relaciona diretamente o avanço da inadimplência, em especial no cartão de crédito, com a percepção de maior risco nos grandes bancos listados no Ibovespa.
Na leitura dele, o ponto central não é apenas o nível atual de calotes, mas a tendência. Ele cita a combinação de:
– pessoas físicas muito endividadas com dificuldade de pagar dívidas
– empresas pressionadas pela desaceleração da atividade
– aumento de recuperações judiciais
Esse conjunto acende o alerta para o mercado financeiro. A fotografia atual dos balanços de bancos como Itaú, Bradesco e Banco do Brasil ainda é descrita por ele como “boa”, mas a curva à frente preocupa, porque uma piora contínua na inadimplência consome capital e limita o apetite das instituições para correr risco novo.
Para o leitor que quer acompanhar dados oficiais de crédito e calotes, o Banco Central divulga séries estatísticas atualizadas em seu painel de estatísticas monetárias e de crédito.
O que significa provisionar perdas e por que isso reduz o lucro?
Um dos pontos mais didáticos da explicação de Saravalle está na contabilidade bancária. Quando o cliente, pessoa física ou jurídica, não consegue honrar seus compromissos, o banco precisa provisionar esse crédito.
Na prática, provisionar significa:
– reconhecer que aquele valor tem grande chance de não ser recebido
– registrar uma despesa contábil para cobrir a perda esperada
– reduzir o lucro naquela linha de negócio, mesmo que a cobrança continue depois
Saravalle resume o impacto da seguinte forma: mais inadimplência implica mais provisão, o que implica menos lucro.
Ele ilustra o efeito com um exemplo hipotético: se o mercado esperava que o lucro de um grande banco crescesse 12%, uma piora na inadimplência pode levar analistas a reverem esse número para 10%, 8% ou 7%. Não se trata de um colapso do setor, mas de um ajuste que altera a percepção de retorno futuro do acionista.
Por que esse cenário freia a expansão do crédito?
Na visão de Saravalle, esse ambiente de clientes mais fragilizados e provisões maiores tende a frear a expansão da carteira de crédito no segundo semestre.
Quando o risco percebido aumenta, os bancos costumam reagir com algumas medidas:
– endurecem critérios de concessão
– encurtam prazos ou exigem mais garantias
– priorizam segmentos com menor risco de calote
No agregado, isso significa menos crescimento ou até estagnação do crédito. O analista destaca que o mercado já começa a “descartar possibilidade de crescimento” mais forte da carteira nesta fase do ciclo.
Esse é um ponto incômodo para o investidor em ações de bancos: mesmo com ativos ainda considerados de boa qualidade e pagamento de dividendos relevantes, a perspectiva de crescimento modesto, somada à pressão de provisões, reduz o potencial de geração de valor à frente.
Como as revisões de lucro pesam sobre a Bolsa brasileira?
Saravalle organiza sua leitura do mercado em torno de um contraste: lá fora, ele vê bolsas apoiadas por revisões de lucro para cima, enquanto aqui o risco é de revisões para baixo, em especial nos bancos.
Ele argumenta que poucos investidores querem ser sócios de empresas cujos resultados esperados passam a ser cortados, trimestre após trimestre. Na visão dele, esse é um dos recados que o investidor estrangeiro estaria dando à Bolsa brasileira.
A lógica é simples: se empresas de setores relevantes do Ibovespa, como o financeiro, passam a entregar crescimento menor que o imaginado, o índice perde parte de sua atratividade relativa em comparação com bolsas em que o consenso de lucro ainda é revisado para cima.
O quadro simplificado proposto por Saravalle pode ser resumido assim:
| Fator observado | Efeito nos bancos | Efeito na Bolsa brasileira |
|---|---|---|
| Inadimplência maior | Mais provisões e lucro pressionado | Revisões de lucro para baixo em ações de bancos |
| Endividamento elevado de famílias | Menos espaço para expansão de crédito | Menor expectativa de crescimento do setor financeiro |
| Recuperações judiciais em alta | Maior percepção de risco jurídico e de crédito | Prêmio de risco embutido nos preços das ações |
| Revisões de lucro para cima no exterior | Comparativo menos favorável ao Brasil | Menor fluxo relativo de capital para o mercado local |
Nessa leitura, a queda ou fraqueza do Ibovespa não decorre de um problema isolado, mas de uma reprecificação ampla, em que o investidor ajusta o preço às novas projeções de resultado.
Para o leitor que deseja acompanhar a conjuntura macro oficial, o Banco Central publica o Relatório de Inflação periodicamente, com análises de atividade, crédito e condições financeiras.
O que o investidor pode observar nesse ambiente?
Saravalle não fala em mudanças drásticas e imediatas, mas insiste que a Bolsa local precisa se ajustar à nova realidade de risco de crédito e de lucros mais modestos.
Sua mensagem central ao acionista é que ele questione se faz sentido ser sócio de empresas, ou de um índice inteiro, quando o movimento dominante nas projeções é de corte de lucro, e não de revisões para cima.
Na prática, para acompanhar esse processo, o leitor pode:
– comparar, a cada temporada de resultados, o que era esperado de lucro com o que foi entregue
– observar se casas de análise e bancos de investimento estão revisando projeções de bancos e demais empresas financeiras
– monitorar dados oficiais de crédito, inadimplência e endividamento nas publicações do Banco Central
A orientação prática é usar essas informações para entender o ciclo: identificar quando a inadimplência começa a ceder, quando as provisões deixam de subir e quando as projeções de lucro voltam a ser revisadas para cima. É essa mudança de direção que, em geral, sinaliza um ambiente mais favorável para o setor financeiro e, por consequência, para a Bolsa brasileira como um todo.
Assista ao vídeo abaixo:
