O índice de preços de despesas de consumo (PCE) dos Estados Unidos avançou 0,2% em julho e acumulou 2,6% em 12 meses, mantendo-se acima da meta de 2% do Federal Reserve. O núcleo, que exclui alimentos e energia, subiu 0,3% no mês e acelerou para 2,9% na base anual, como esperava o mercado. Além disso, a leitura corrobora o diagnóstico de desinflação gradual, mas com uma composição que ainda exige atenção.
Para Gustavo Cruz, estrategista-chefe da RB Investimentos, o dado “veio consistente com o CPI de julho”, com energia ajudando a conter o índice cheio enquanto serviços seguem pressionados. Nesse sentido, ele destaca que o consumo real avançou 0,3% no mês e a composição do gasto das famílias foi concentrada em serviços, o que sustenta a resiliência da atividade mesmo sob juros restritivos. Por outro lado, essa mesma resiliência dificulta uma queda mais rápida da inflação subjacente.
Quais foram os números-chave do PCE?
- PCE cheio: +0,2% m/m; +2,6% a/a.
- Núcleo do PCE: +0,3% m/m; +2,9% a/a.
- Consumo real: +0,3% no mês, com predominância de serviços.
A lista de serviços que mais puxaram a alta inclui saúde, transporte e recreação. Do lado dos bens, houve arrefecimento, os duráveis somaram cerca de US$ 43 bilhões (com destaque para veículos e equipamentos domésticos), enquanto os não duráveis, alimentos e combustíveis, responderam por aproximadamente US$ 5,7 bilhões. “A queda do petróleo ao longo do ano tem atuado como freio adicional para o componente de energia“, destaca Cruz.
O que os dados do PCE mudam para a decisão do Fed?
Para Fabio Fares, especialista em análise macro, “o PCE de julho veio absolutamente dentro do esperado”. Na visão dele, o quadro continua sendo de desaceleração gradual, sem sustos. Entretanto, a divergência entre bens e serviços permanece central: bens mais frios, especialmente os não duráveis, versus serviços acelerando para perto de 3,6% na variação anual. “O debate para setembro segue praticamente inalterado: um corte de 0,25 ponto está na mesa, mas a decisão deve ser ditada pelos dados do mercado de trabalho“.
Nesse sentido, Fares avalia que o payroll será o “fiel da balança”: leituras acima de algo como 220 mil vagas tenderiam a adiar o início do ciclo de cortes; abaixo disso, “o corte é praticamente certo”. Por outro lado, o ritmo subsequente permanece em aberto, ele lembra estimativas de um ciclo total na faixa de 125–150 pontos-base, mas observa que parte do comitê tem mostrado maior preocupação com a inflação de serviços e possíveis efeitos retardados das tarifas sobre preços.
Por que serviços seguem pressionando a inflação?
Gustavo Cruz ressalta que ainda há “alguma pressão salarial”, embora o próprio Fed reconheça que ela não está em níveis capazes de desancorar expectativas. Além disso, o fato de o consumo em serviços ter rondado US$ 60 bilhões no mês ilustra a sustentação de demanda. Por outro lado, bens, que são mais sensíveis a câmbio e tarifas, mostraram arrefecimento, o que ajuda a conter o índice cheio.
Enquanto isso, o núcleo a 2,9% ao ano sinaliza que a convergência para 2% exigirá tempo. Na avaliação de Cruz, “é um erro achar que dá para sair cortando juros de qualquer forma quando a direção recente da inflação é mais de estabilidade/leve alta do que de queda”. Em linha, Fares interpreta o dado como um “sinal de continuidade”, suficiente para manter o cenário base de corte inicial, mas não forte a ponto de acelerar o ritmo antes que o mercado de trabalho confirme perda de fôlego.
Implicações para mercados e a mensagem para investidores
Do ponto de vista tático, a leitura “em linha” reduz volatilidade imediata e mantém o foco no próximo relatório de emprego. Além disso, a curva de juros tende a precificar um início de flexibilização mais dependente do flow de dados do que de qualquer mudança abrupta no cenário. Por outro lado, a inflação de serviços “colada” em patamar desconfortável sustenta a mensagem de prudência do Fed.
Para carteiras, a combinação de consumo resiliente em serviços e bens mais frios favorece uma rotação seletiva, setores expostos a demanda doméstica nos EUA podem continuar relativamente sustentados, enquanto segmentos sensíveis a juros ainda dependem do sinal do payroll para destravar múltiplos. Em síntese, o PCE não altera o mapa, mas confirma o trajeto: desinflação lenta, atenção a serviços e um Fed que quer começar a cortar, desde que o mercado de trabalho colabore.
