O setor aéreo brasileiro registrou um movimento relevante. O Grupo Abra, controlador da Gol, notificou a Azul sobre o encerramento das negociações para uma possível combinação de negócios. O anúncio veio acompanhado da solicitação de rescisão do acordo de codeshare, firmado em maio de 2024, que previa cooperação comercial e interconexão das malhas das duas empresas.
Segundo a Gol, a decisão decorre da ausência de avanços materiais desde a assinatura do Memorando de Entendimentos (MoU), em 15 de janeiro de 2025. Embora as partes tenham sinalizado que as conversas poderiam ocorrer em paralelo ao processo de Chapter 11 da Azul, não houve discussões significativas ao longo dos últimos meses. Nesse sentido, a controladora Abra formalizou, por escrito, o encerramento das tratativas e a dissolução da parceria comercial.
O que motivou o fim da negociação entre Gol e Azul?
De acordo com os comunicados, a combinação de fatores pesou contra a continuidade do projeto: a prioridade operacional e financeira da Azul no seu processo de reestruturação; as mudanças de cenário desde o MoU; e as exigências regulatórias. No início de setembro, o Cade determinou que o contrato de codeshare fosse submetido à análise concorrencial no prazo de 30 dias, limitando a ampliação de rotas até a conclusão do exame.
Nesse contexto, Marco Saravalle, CIO da MSX Invest, avalia que o desfecho reduz as expectativas de consolidação no curto prazo. “A fusão poderia gerar sinergias relevantes de malha e custos. Sem ela, cada companhia seguirá perseguindo eficiência de modo autônomo, em um ambiente de custos pressionados e câmbio volátil”, disse. Por outro lado, ele ressalta que a Gol tende a manter o foco em produtividade, apoiada na sua rede atual de 147 rotas domésticas e 42 internacionais.
Codeshare: o que muda para o passageiro de Gol e Azul?
Enquanto isso, a Gol informou que honrará os bilhetes já emitidos no âmbito da parceria. A rescisão do codeshare encerra a venda cruzada de passagens e a interconexão direta das malhas, além de exigir ajustes nos benefícios vinculados aos programas de fidelidade (Smiles e Azul Fidelidade), conforme regras de cada programa. O cliente com viagem marcada deve observar comunicações oficiais das empresas para instruções de remarcação, reacomodação e atendimento.
- Bilhetes já emitidos: serão honrados pela Gol, conforme comunicado.
- Conexões intercompanhia: podem sofrer ajustes na operação após o período de transição.
- Fidelidade: acúmulo/resgate passam a seguir estritamente as regras de cada programa, sem a ponte do codeshare.
Cade: quais pontos entram no radar regulatório?
O relator do caso no Cade, conselheiro Carlos Jacques, já havia indicado que acordos de codeshare não são automaticamente isentos de análise antitruste. Nesse sentido, operações desse tipo devem ser avaliadas caso a caso, considerando potenciais efeitos concorrenciais. Entre os vetores observados estão participação de mercado, sobreposição de rotas e possíveis efeitos equivalentes a uma fusão.
- Participação relativa das companhias em mercados/rotas específicos.
- Grau de sobreposição de rotas e potencial redução de alternativas ao consumidor.
- Bilateralidade dos acordos e condicionantes operacionais.
- Risco de coordenação entre concorrentes e efeitos equivalentes a integração.
Como o mercado deve reagir a Gol e Azul?
Para Saravalle, o curto prazo tende a ser de volatilidade elevada no setor. “É difícil precificar fundamentos imediatamente após o fim de uma negociação dessa magnitude. A leitura inicial do mercado costuma ser de frustração com a perda de sinergias esperadas, especialmente para a Azul, mais dependente do avanço da reestruturação.” Além disso, fatores macro como combustíveis, câmbio, demanda corporativa e lazer, continuam ditando a dinâmica de margens.
Nesse sentido, investidores devem acompanhar: ritmo de normalização operacional pós-Chapter 11 na Azul; planos de eficiência e disciplina de capacidade em ambas as companhias; evolução de custos relevantes (combustível de aviação, manutenção e leasing); e eventual reacomodação competitiva de rotas, sobretudo nas praças de maior densidade.
Linha do tempo: do acordo ao encerramento
- Maio de 2024: Gol e Azul firmam acordo de codeshare.
- 15 de janeiro de 2025: assinatura do Memorando de Entendimentos (MoU) para explorar combinação de negócios.
- Início de setembro de 2025: Cade exige notificação do codeshare em até 30 dias e veda ampliação de rotas até a análise.
- 25 de setembro de 2025: Grupo Abra notifica Azul do encerramento das tratativas de fusão e solicita rescisão do codeshare.
O que acompanhar a seguir?
Por outro lado, o foco volta-se para a execução: planos de malha, alocação de frota e iniciativas de produtividade. Enquanto isso, Gol e Azul devem calibrar capacidade à demanda, preservando yield e ocupação. Para o investidor, Saravalle recomenda seletividade e atenção à comunicação trimestral, com ênfase em níveis de alavancagem, cronograma de frota e sensibilidade a combustível e câmbio.
Em síntese, o fim das tratativas entre Gol e Azul encerra a possibilidade de uma consolidação relevante neste ciclo e recoloca o setor em uma trilha de eficiência independente. O desfecho preserva a competição no curto prazo, mas mantém o desafio operacional elevado em um ambiente de custos rígidos e demanda ainda sensível ao preço.
