Após duas semanas turbulentas que levaram o Dólar ao patamar de R$ 5,70, o mais alto desde janeiro de 2022, com declarações dos integrantes do Governo e do próprio presidente que pressionaram o câmbio, a moeda teve vários pregões de queda, ficando estável próximo de R$ 5,40.
Mas essa tendência de queda será mantida? A queda se deveu a declarações do governo em torno de cortes de gastos que, apesar de tímidos e somente com impactos para o ano que vem, trouxe alguma tranquilidade. Mas, até onde o Dólar pode chegar é uma dúvida que vai depender de diversos fatores locais e internacionais.
Nos EUA, há uma aposta cada vez maior que os juros irão começar a cair em setembro, com mais de 70% de probabilidade. Esse movimento vai fazer com que o Dólar se desvalorize internacionalmente, podendo ajudar o Real, já que a Selic não deve mais cair este ano.
No Brasil, o IPCA vem apresentando tendência de alta e pode já passar do teto da meta de inflação de 2024, 4,5%, no acumulado de 12 meses. Esse indicador projeta inflação para o restante do ano e para 2025, o que impacta na manutenção de juros mais elevados por mais tempo, resultando em valorização do Real, já que os títulos de dívida irão remunerar mais.
Esse cenário deve ser alterado a partir do ano que vem, quando a composição do Comitê de Política Monetária do Banco Central será alterada, incluindo mais indicados pela atual gestão. A depender dos indicados, pode haver uma mudança na postura da condução da política monetária, com mais leniência para inflação, com o objetivo de reduzir juros para aquecer a economia.
Se os juros na economia americana realmente começarem a cair, talvez o impacto dessa redução dos juros no Brasil não seja tão inflacionário e o Real não perca tanto valor em relação ao Dólar, pelo contrário, pode ser que se valorize com investidores internacionais saindo dos títulos americanos e assumindo mais risco no Brasil e em outros emergentes.
A arbitragem, diferença de juros entre o Brasil e os EUA, é importante para determinar para onde o câmbio vai. Se os juros da economia americana caem bastante, há margem para queda do câmbio, desde que os juros por aqui não caiam. Por outro lado, se os juros no Brasil caírem além dessa margem de arbitragem, o efeito será reverso, levando a uma apreciação do Dólar.
Então, os dados sobre a inflação nos EUA e Brasil são importantes para a determinação das taxas de juros reais nas duas economias e as diferenças entre elas. Se essa diferença diminuir, o câmbio será pressionado novamente, mantendo o Dólar muito próximo dos R$ 5,40 atuais ou mais alto. Isso, é claro, se o Governo mantiver o discurso mais comprometido com o ajuste fiscal.
*Coluna escrita por Ecio Costa (@eciocosta no twitter), economista pela UFPE, com Mestrado, Ph.D. e Pós-Doutorado em Economia pela University of Georgia. Atualmente é Professor Titular de Economia da UFPE e Professor Convidado da Fundação Dom Cabral. Sócio-fundador da CEDES Consultoria e Planejamento. Economista-Chefe do LIDE Pernambuco, palestrante e conselheiro de empresas.
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